大陸股市近期表現低迷，北京時間22日下午開盤不久，上證綜指更是一路向下跌破3000點整數大關，也許這觸動了大陸金融管理層的最後心理底線，在出台一系列利好並未奏效的情况下，終於祭出超級法寶——降低印花稅，大陸資本市場頓時又掀狂瀾。

　　救市用“重炮”

　　深滬股指23日低開後一反常態直線上揚，坊間即傳聞管理層或會再度釋放利好。果不其然，當晩《新聞聯播》中播發了一條108字的簡訊，宣佈飽受質疑的千分之三印花稅率24日起下調爲千分之一。

　　此一被視爲特大利好的消息引發24日A股市場全面沸騰，上證綜指高開7.98%創近七年來最大開盤漲幅，其後隨着天量資金的瘋狂涌入，各類個股全面衝擊漲停，推動上證綜指最多上漲9.60%並高見3593.20點。

　　不過，伴隨着成交額的瘋狂放大，其後主動性抛盤開始大量涌現，顯示獲利抛壓正在趁機兌現利潤。市場人士指出，上證綜指3600點附近積累了大量的套牢盤，24日的突然飆升無疑將觸發套牢盤的獲利離場；加上從藍籌股的表現來看，部分敏感資金顯然已提前在兩個交易日之前偷步介入，報復性反彈無疑爲其提供了良好的離場機會。

　　摩根士丹利表示，投資者將本次下調印花稅視爲政府已決心“救市”，從而刺激了非理性的上漲行情；但由於上市公司收益在放緩，因此這樣的升勢很難持續。另外，摩根士丹利認爲，印花稅的下調表明政府已經無計可施了。

　　中歐國際工商學院敎授許小年認爲，該政策的出台實在是缺了點底氣，好像官方又慌了手腳。從歷史上印花稅的幾次調整對股市的作用來看，印花稅即使有影響，也是短暫的。印花稅應該降，但不應爲了調節股市而降。去年5·30上調印花稅率本來就是錯的，現在又來根據市場情况降低印花稅率，這不是負負得正，而是錯上加錯。 

　　不過，有分析人士認爲，至少印花稅的下調，向市場傳遞了強烈的政策信號，這一點才是最重要的。畢竟，股指短期內的持續大幅下跌，投資者有不堪承受之重，整個市場同樣有不堪承受之重。如果放任不管，其後果將是災難性的。不僅投資者的信心會喪失殆盡，更重要的是，股改成果將被無情抹殺，虛擬經濟的危機會傳導至實體經濟，進而影響到整個宏觀經濟的發展。 

　　而就在4月22日，滬指盤中最低曾跌至2990.79點，擊破此前曾被多個機構預言爲“固若金湯的安全防線” 3000點。輿論爲之嘩然，“降低印花稅救市論”呼聲高漲難息。

　　去年5月30日，財政部子夜時分突然上調印花稅率至千分之三，試圖以提高交易成本的方式，遏制當時虛火上昇的股市。不料滬深兩市第二天跌幅均超6％、蒸發12346億元市値後不久，股指即一路上揚，4000點、5000點、6000點大關均被輕而易舉翻越。

　　但滬指去年10月16日漲至最高的6124點後，即失去再破紀録的動力，一路下行擊穿6000點、5000點、4000點、3000點，中國太保、中石油相繼“破發”，機構和專家預言的“政策底”、“大底”成爲坊間笑談，引爆了股市牛熊的激烈爭辯，最後印花稅稅率過高幾乎成爲千夫所指。

　　反彈可能僅20%

　　中國上市公司調硏網負責人劉水稱，“管理層在短期內連續出台兩項針對性政策，3000點是管理層‘馬其諾防線’的政策意圖已經非常明顯，投資者有了心理底線，就敢放手做多”。他認爲，這次如果散戶還是不敢搶反彈或者快速出貨，恐怕就中計了。 

　　而富國基金也表示，前期市場已對調整印花稅積累了充分的預期和期待，該政策的出台會將這種前期的預期釋放出來，可以預計，後市會有一個比較大幅度的反彈。

　　同時，富國基金錶示並不過分擔心市場過度投機、炒作的狀况會因爲印花稅的調整而再次出現，因爲經過此輪調整和監管層、各類機構的投資敎育工作，各類投資者已更加成熟和理性，相信會更好地把握、看待此次利好。

　　但是多數市場人士表示，也不能過度樂觀。“反彈高度有限，中期還要謹愼”，深圳一家大型基金管理公司投資總監表示，一些人士預計反彈的高度會在3700點到3900點之間，大約相當於15%到20%的水平。

　　富國基金也表示，由於前期市場跌幅過大，市場的積弱狀態已持續一段時間，調整印花稅這一利好的釋放節奏和強度還有待觀察。

　　長城證券所長向威達認爲，下調印花稅是個好事，但短線不好説，估計仍然會有震蕩，今天的大盤估計會高開，但是能不能高走有待觀察。

　　四天五“金牌”

　　在出台降低印花政策之前，大陸官方也不是沒有救市動作。

　　近段時間，管理層密集發佈了旨在促進中國資本市場健康穩定發展的政策。此前，中國證監會18日發佈了《上市公司重大資産重組管理辦法》；20日公佈《上市公司解除限售存量股份轉讓指導意見》；21日證監會開出基金“老鼠倉”第一罰單。

　　中國人民大學金融與證券硏究所副所長趙錫軍表示，密集出台政策，政府呵護市場信號明顯，這對於穩定市場預期將起到一個積極的作用。他同時表示，當市場出現一些非理性以及系統性風險時，政府有必要也有義務進行一些適當的干預。

　　“目前，中國經濟基本面良好，上市公司質量穩步提陞，作爲國民經濟晴雨表的股市不應該與其相背離。但當前股市卻接連大跌，這裡面肯定出現了非理性因素，投資者很可能是在更多情緒性因素下進行投機，而不是價値投資。”趙錫軍説。

　　西南證券硏發中心副總經理周到認爲，國務院23日召開的常務會議集中討論證券市場的問題，反映了政府對當前資本市場的重視，同時也表達了穩定資本市場的想法，這能夠提陞投資者的信心。

　　國務院常務會議認爲，資本市場已經成爲國民經濟的重要組成部分，增強了經濟發展的活力。但要清醒地認識到，中國資本市場建立發育時間還不長，許多方面不夠成熟，亟待完善，構建透明高效、結構合理、功能完善、運行安全的資本市場是一項長期任務。

　　會議強調，要堅持以科學發展觀爲指導，不斷深化對資本市場發展和運行規律的認識，繼續強化基礎性制度建設和市場監管，維護公開公平公正的市場秩序，充分發揮市場機制的作用，推動資本市場穩定健康發展。

　　趙錫軍高度評價了當前政府密集出台的多項政策。他説，目前出台的政策措施從證券市場交易制度、防止市場內幕交易、提高市場交易效率、優化市場環境、完善中介機構等方面進行了規範和完善，可以説是一個很好的政策組合，這將有利於資本市場健康穩定發展。

　　不過，他也提醒投資者，目前市場還存在許多不確定性因素，包括一些非市場性因素。譬如大小非集中減持問題，即使是在政策新規下，二級市場也會面臨較大壓力。如何化解這些非經濟因素對市場的衝擊，將繼續考驗政府監管機構的智慧。

　　下一招怎麽打

　　再降印花稅？

　　此次印花稅從千分之三調整爲千分之一，不少專家均認爲這下調到了政府能承受範圍的極致，千分之一是中國印花稅調控的政策底線。

　　中央財經大學稅務學院副院長劉桓表示：“印花稅再次下降的空間幾乎沒有了，而且降了以後它的效果會越來越衰竭。假如説從千分之三降到千分之一很管用，但從千分之一降到千分之零點五，感覺持有的錢要少很多，這就是效益遞減。這個手段在剛開始使用的時候很管用，但到一定的程度手段效果鋭減或者消失的話，政府還會採取其他方法。”

　　雖然有專家稱通過降低印花稅救市只是一個短期行爲，但市場多數聲音則認爲，降低印花稅已經成爲政府向投資者傳遞的明確救市信號，能夠刺激金融産品買賣的成交量，是政策組合拳中的第三波。就算此次行動收效不大，未來也仍將有相似的動作出台。

　　約束“再融資”？

　　有知名硏究者稱，降低印花稅後，未來的調整動作將聚焦“再融資”領域，進一步規範金融市場。目前的再融資制度過於傾向融資者，這使得再融資行爲在牛市時時常淪落爲利益輸送和尋租的渠道，在熊市中又往往成爲壓垮市場的“稻草”。這反映出在目前的再融資制度上存在一定的缺陷。未來應對再融資政策進行進一步完善，使再融資行爲在操作上更加便利的同時，能夠更好地維護投資者的利益。

　　未來對再融資政策應根據新情况、新問題進一步加以規範，使得其更加明細和嚴格。此外，對於提高市場透明度的問題也應該予以高度關注。

　　完善“大小非”解禁？

　　從後續政策來看，有幾點値得期待，其中包括對於“大小非”解禁政策進一步明確，因爲就在證監會發佈消息的第二天，一家上市公司的股東就減持了0.999%，可以説將政策運用到了極致，這就需要管理層對於政策進行進一步明確。

　　誠浩證券分析師杜博認爲，證監會推出《上市公司解除限售存量股份轉讓指導意見》，意圖是非常明顯的，就是要救市。

　　但由於時間倉促，《指導意見》中尙有多處不完善，但隨後就做出了補充説明，進一步表明其態度。

　　由於大小非解禁的問題是目前市場最大的一個擔憂，因此不排除管理層將在後期繼續完善《指導意見》，使其保護中小投資者、維護市場穩定的作用更加明確，甚至不排除國資委也會出台相關的規定，因爲大部分解禁股是來自央企。

　　鏈接：

　　下調印花稅

　　釋放三大信號

　　推動股市穩定健康發展 

　　“這是符合市場發展內在要求的一個舉措，能有效推動股市穩定健康發展，體現出了政府對股市的關切。”光大證券硏究所所長李康説，在股市低迷時出台一定措施，促使其良性發展，這是世界各國的通行慣例。

　　經濟學家華生評價説，去年5月份上調股票交易印花稅稅率，是因爲那時市場過熱，投機炒作氣氛很濃。經過這一段時間的調整，股市估値水平漸趨合理，但是市場缺乏信心。在這個時點上降低股票交易成本，有助於提陞投資者信心，穩定投資者預期。

　　助推中國經濟又好又快 

　　對近幾天來出台政策促進股市發展，不少專家學者表示，此時重振股市信心，也是基於促進中國經濟又好又快發展的現實需要。

　　李康表示，這次下調股票交易印花稅稅率，是政府通過財稅政策推動資本市場良性發展的一個重要舉措。反過來説，資本市場的健康發展也是中國經濟良好發展的保證。

　　西南財經大學敎授易敏利説，國民經濟的發展離不開金融的支持。一個健康發展的股市，不僅能爲企業提供有效的直接融資，夯實實體經濟發展的基礎，也能增加居民收入，有效提振消費能力，促進擴大內需。

　　有效保護投資者利益 

　　在當前股市持續下挫，交易較爲低迷的背景下，下調交易印花稅稅率能有效還利於民，保護投資者利益。

　　據中國證券登記結算公司統計，截至4月18日，兩市Ａ股賬戶已經超過1.61億戶，其中有效賬戶也接近1億戶。

　　不過，專家們也特別提醒，政府出台一些利好政策，但這並不意味着股市就會一味單向走高，股市投資始終有風險。

　　新華社