今年以來，剛經歷了兩年牛市的A股股民，似乎又回到了熊市。他們期盼政府出手救市，但一直沒等到好消息。而大陸業界的學界近日圍繞“救市”、“不救市”各有説法，展開了自2001年來中國股市第二次大論戰。 

　　■論戰·起始

　　從今年1月下旬到3月下旬，兩個月時間裡中國股市上演了一輪罕見的大幅下跌行情，上證指數從5000多點跌到了3400點附近，跌幅超過了30%。如果從2007年10月16日上證指數最高6124點算起，中國股市已經損失了近半市値，數萬億財富化爲烏有。

　　3月13日，上證指數跳空下跌，並一舉殺穿4000點關口，市場一片恐慌。第二日，衆多媒體報道中國證監會副主席范福春“政府不會救市”的言論。儘管隨後范福春表示，自己從來沒有説過這話，但一石已激起千層浪，圍繞着政府是否該救市的大討論在各界展開。

　　當日，中國政法大學敎授劉紀鵬在博客上發表《股市跌破4000點的六大風險》一文，呼籲管理層拿出實際行動來救市。同時，中央財經大學賀強敎授也主張政府應該堅決救市。

　　知名獨立觀察員謝國忠卻在3月18日抛出與“救市論”相反的觀點，認爲“政府不用救市”。曾經抛出“千點論”的中歐國際工商學院敎授許小年也撰文稱，政府不應再以任何方式干預股市，徹底改變投資者的政策市預期。

　　兩大陣營的直接對抗，吸引了無數目光，在全國範圍內引起了激烈的辯論，中國資本領域的第二次大論戰也就此拉開帷幕。

　　3月31日，北京《財經》雜誌主編胡舒立女士在博客上提出：股市不應救，不能救，亦不必救。隨後，劉紀鵬發表系列文章《財經雜誌，悠着點》，直指胡舒立的“不救市論”。爭論再度陞級。 

　　此後，各路專家學者紛紛提出自己的觀點，不斷把論戰推向一個個新的高潮。 

　　■論戰·焦點

　　印花稅 降還是不降？

　　去年春天，當中國股市一路飈昇，數百萬人開設新的交易賬戶時，中國政府將股票交易印花稅提高兩倍，抑制市場的非理性衝動。

　　一年過後，在今年3月舉行的中國兩會上，中央財經大學證券期貨硏究所所長賀強敎授卻呼籲印花稅單邊徵收，認爲高印花稅導致股市在大牛市都是“零和交易。” 

　　北京大學金融與證券硏究中心主任曹鳳岐也認爲，現在股市缺的不是資金，而是信心。救市最直接的辦法就是降低印花稅，或單邊徵收。 

　　北京大學經濟學敎授霍德明卻指出，印花稅對股市的影響很有限，在目前大陸通脹的巨大壓力下，印花稅的絲毫變動都會造成股民心理的更大波動。 

　　獨立觀察家謝國忠亦表示，“減免印花稅也救不了市”，他認爲，股市本身是一個流通和價格的問題，價格過高的情况下，誰也救不了市。 

　　股指期貨 是否馬上推出？ 

　　2006年下半年，不時有來自監管層的消息稱，股指期貨的推出步入倒計時，但截止目前，股指期貨問世仍沒有確切的時間表。

　　賀強認爲，應先推做空機制，再推股指期貨。只有融資融券和股指期貨對接，股指期貨才能眞正做到套期保値。 

　　劉紀鵬也提醒，股指期貨推出一定要謹愼。股指期貨到現在也不到30年歷史，是一個很年輕的品種。推出這類創新産品應小心爲上，遲點推出不是壞事。因此，先別急於推股指期貨，先把A股、B股合併了，要把這個制度性的障礙清除掉。 

　　獨立評論家侯寧則認爲，目前推期指救市無異於醖釀災難。在股指調整到一個不上不下的關口推出期指，無疑是助漲助跌。 

　　港股直通車 何時可啓動？ 

　　中國證監會在2007年8月爲了抑制大陸股票市場過熱的局面，曾制定出“港股直通車”的计划，允許大陸股民購買香港股票。不過這一计划至今沒有實施。

　　中國社科院世界經濟與政治硏究所所長余永定，是開通港股直通車最堅定的反對者之一。他認爲，港股直通車的一個重要特點是個人投資境外證券，投資項下購匯不受年度總額限制，這意味着大陸將在資本管制的堤壩上開一個大洞。中國1.4萬億美元的外匯儲備，必然成爲國際資本夢寐以求的捕獵對象，其結果將極其危險。 

　　在謝國忠看来，短期內開通港股直通車的可能性不大，這種不可預測的資金外流方式還不能被管理層接受。 

　　■官方反應

　　管理層至今放任股市起伏不定

　　到目前爲止，面對市場上的種種流言，中國官方救市與否的表態依然不明確，只是放任股市忽起忽落。

　　目前，中國股市的總市値已達20多萬億元人民幣，股市的投資者廣泛地存在於社會的各個階層，其中包括退休職工、學生、低收入階層等弱勢群體。投資者手中的財富不斷蒸發，勢必影響中國市場的消費需求，給實體經濟帶來衝擊，增大“硬着陸”乃至全局性下滑的風險。

　　近期，中國證監會頻頻批準 新基金髮行，又多次重申將“嚴審再融資”，給市場留下政府希望借政策“托市”的想像空間。 

　　4月9日，大陸官方通訊社新華社公佈了《中國國務院2008年工作要點》。其中關於宏觀調控的表述，一改此前單方面防止經濟由偏快轉爲過熱的説法，開始強調，要把握宏觀調控的節奏、重點和力度，防止經濟下滑，避免大的起落。這讓市場預期，如果包括資本市場在內的經濟形勢發生重大變化，宏觀調控可能面臨轉向。 

　　在中國處置物價上漲問題的政策演變中，這樣的思路清晰可見。在CPI上揚初期，政府調控物價主要依賴貨幣政策工具等市場化手段，包括加息、發行央行票據和提高準備金利率等。當上述手段仍然無法延緩物價加速上漲的步伐時，便對商業銀行的貸款額度實施行政性控制，或暫停特定商品的進出口。如果CPI仍然居高不下，擔憂通貨膨脹影響社會穩定的中國政府，也會不吝使出價格管制這樣的手段，直接干預市場物價。 

　　香港中國評論社9日發文指出，中國政府作爲資本市場的監管者和最大股東，其決策對股市的影響力顯而易見。然而，要不要救市，在什麼條件下以怎樣的手段救市？決策者不得不小心權衡其中的利弊得失。官方至今未就救市一説明確表態，所折射的正是這樣一種兩難選擇。慣於投機政策“利好”的中國股市，也在救市的爭論聲中再次滑向“政策市”。

　　■派別

　　呼救派：

　　主力：劉紀鵬

　　盟友：葉檀、韓志國、華生等

　　觀點：

　　□這種暴跌是不正常的，必須儘快扭轉。

　　□“單一送股”被證監會拒絶採納，導致如今“大小非”問題愈演愈烈。 

　　□中國的股改儘管在方向上打贏了這一仗，但單一送股模式所隱含的風險還遠未化解。 

　　□此次市場非理性狂泄是刻意打壓之下市場信心徹底崩潰的表現。這不僅是中國資本市場的危機，更是中國經濟的危機。

　　□政府原則上不應救市，但中國政府在市場發展中一直承擔重要角色，現在股市大落，政府不應袖手旁觀。

　　拒救派：

　　主力：胡舒立

　　盟友：霍德明、許小年、謝國

　　忠等

　　觀點：

　　□政府旣無法定職責，亦無認知水平來調控作爲價格信號的股指，與千萬投資者博弈無異於螳臂擋車。

　　□百般呵護非但不能令市場中的上下其手者滿足，反而會成爲監管者終將無力揹負的“十字架” 。 

　　□堅決反對下調印花稅來激活股市 。

　　□救市派只有這樣喊，才能讓更多民衆以爲還有上漲機會，“大小非”才能跑掉。

　　鏈接

　　外資豪賭奧運前救市

　　“中國政府可能於奧運前宣佈一系列救市措施。”匯豐銀行4日發佈硏究報吿,言之鑿鑿地給出了救市時間表。

　　匯豐銀行在其報吿中大膽預測，爲改善A股投資氣氛，中國政府不僅會救市,而且會在北京奧運會前夕公佈一連串救市措施，其中可能包括降低印花稅、收緊二級市場發行條例及推出風險對冲工具等。屆時，A股市場將於二季度末出現反彈。 

　　匯豐銀行並非孤軍唱多。同日,摩根大通也發佈硏究報吿指出,大部分壞消息已經於一季度得到消化，現在是買入摩根士丹利中國指數的時機。

　　匯豐銀行對救市時間的大膽預測和摩根大通對政策的方向性判斷令市場聯想萬千。不過，有大陸業界人士指出：“與大陸券商相比，匯豐和摩根大通並沒有‘特權’,誰都沒有內幕消息。它們唱多無非基於自身利益，就是一場賭博，或者説博弈罷了。” 

　　上述人士稱其理由是，2006年“5·30”期間,QFII（合格境外機構投資者) 在A股震蕩中就曾出現言行不一的行爲。 

　　股市風吹草動 猜政策

　　對管理層救市與否的揣測，已成爲影響股票價格走勢的一個重要因素。

　　3月4日，市場普遍流傳週末將出台“實質性利好”。主要説法涉及下調印花稅、試點信用交易、推出股指期貨等。當日，上證指數大漲4.94%。結果，週末在平靜中度過，市場對利好政策的預期最終落空，股市在新的一週立即開始了新一輪下跌。

　　3月7日、8日，市場上證指數連破3400、3300兩個整數關口。滬深兩市更出現了逾500隻股票跌停的恐慌性局面。 

　　3月7日，中國總理溫家寶在老撾訪問期間表示，政府會努力促進股市平穩健康地發展，幷未提及任何直接干預股票價格的打算。這也成爲8日大跌的“利空”消息之一。