由美國次貸危機引發的經濟衰退預期， 導致了連續兩週來全球資本市場的大幅震蕩。繼花旗集團、美林證券兩大“金融航母”相繼曝出史上單季度最大虧損後， 亞洲、歐洲、拉美等地的股市開始全線大跌。

　　此前一直處變不驚的中國資本市場也難以獨善其身， 滬深兩大股市連續出現全線大幅下跌態勢。中國經濟是否會受美國經濟衰退“傳染”？成爲全球關注的話題。

　　花旗、美林兩巨頭引爆全球股災

　　在最近不到一個月的時間里， 道瓊斯工業平均指數暴跌1500點，跌幅11%，納斯達克綜合指數暴跌近400點， 跌幅接近15%， 標準普爾500指數暴跌180點，跌幅超過12%， 入股全球性金融巨頭的主權基金全部被套。

　　本月15日，當花旗集團再次冲銷壞賬近180億美元後，曝出去年第四季度巨虧98.3億美元的消息；僅過了兩天， 規模只有花旗1/3的美林公司也宣佈了167億美元的壞賬冲銷， 去年第四季度虧損98億美元，分別爲花旗和美林有史以來最大的季度虧損。

　　華爾街新一輪的壞賬風潮正式登場，市場預計各金融巨頭此次冲銷的壞賬保守估計在1000億美元左右， 合理的範圍應該在1500億至2000億美元之間。

　　壞賬規模一次比一次大， 讓所有關心此問題的人士不禁要問：“還有多少次壞賬可以重來？” 市場人士普遍認爲， 如果規模達到2000億美元的話，存在償還風險的次級信貸將覆蓋絶大部分，但是否會因此引發其他相關業務的連鎖崩盤， 還有待觀察。

　　在此背景下，花旗股價在一年內暴跌55%， 美林股價在一年內暴跌50%， 金融巨頭們在華爾街血流成河。據接近花旗高層的人士稱，該公司不排除分拆乃至申請破産保護的可能，一切都要看花旗集團新任CEO的“降低成本計劃”是否能夠奏效，這大概要花半年的時間來觀察。

　　花旗集團新任CEO潘迪（Vikram Pandi）和美林新任董事長兼CEO塞恩（John Thain）正在將華爾街受傷最嚴重的一面展現給世人。雖然兩者都認爲本公司2007年第四季度的巨額虧損是“不可接受的”， 但他們所有的計劃都不得不基于這一“不可接受的”基礎。

　　兩位CEO的行動提前將金融巨頭們的問題暴露了出來，這樣使得本來要到今年三四月份年報出來時候的市場暴跌，被強行拉到了年初的一月份。所以， 投資者見到了近期居然有兩天市場跌幅超過了2%。在“血流成河”的同時， 華爾街的巨頭們也紛紛外出尋找“輸血”。

　　和花旗一樣，美林也被迫四處找錢：從近處的新澤西和紐約的投資者到遙遠的新加坡、韓國、日本和科威特等主權基金。自去年12月份從新加坡政府投資公司和戴維斯精選顧問投資公司籌集了62億美元之後， 又再次從新加坡、韓國、日本和科威特等主權基金籌集66億美元；同時， 同樣是這些投資者，也入股了花旗。而這些主權基金已經全部被套牢。

　　蝴蝶效應顯形 中國股市大跌

　　在聯繫日趨緊密的全球證券市場中， 股市大跌的“蝴蝶效應”最終還是從紐約傳到了“涉市未深”的中國。21日、22日連續兩個交易日， 中國股市出現大幅下跌，期間上證基金指數下跌513點，跌幅高達9.85%，截至22日收盤破面値的基金數量達50只以上。在上證綜合指數爲例， 其一度下跌超過400點，連續兩天跌幅超過5%。

　　在這一輪下跌中，只有很少的股票幸免。中國聯通、中國神華、中國石化、中國建設銀行等指標股悉數下跌，中石油更創下回歸中國A股以來的最低價——每股比上市首日整整下跌了23元人民幣。相較於三天前的46元市價， 有股民戲稱兩天“蒸發了半個中石油”。

　　中國股市這一輪下跌的主因並非是日漸收緊的貨幣政策，而是在全球股市大跌中的連鎖反應。

　　美國次貸危機引發的多米諾效應至今沒有緩解跡象，美國政府抛出的千億美元振興計劃並沒有減少人們對經濟衰退的擔心。出於對經濟前景以及金融系統越來越大的擔憂，美國和歐洲主要市場上一個交易日均大幅下跌。

　　本週，全亞洲股市都處於美國次貸危機引發的“重感冒”中：同一天，香港恆生指數下跌8%，日經指數和新加坡海峽指數跌幅都超過5%。甚至有預測認爲， 不僅中國， 亞洲和全球股市都可能遭遇一整個“黑色週”。

　　中國市場中，金融板塊反應尤其強烈。滬深兩市所有28只金融股中， 22日有7家跌停， 跌幅超過5%的有24家，這還不包括停牌的兩只股票。中國銀行當天在尙未公吿的情况下停牌一天，這家銀行一度被指爲在次貸危機中受衝擊最大的中國國內的商業銀行。

　　更糟糕的是，市場的擔憂已不止於金融領域，信貸市場的動蕩正在波及實體經濟。與此同時， 全球原油、黃金以及其他貴金屬價格均下跌，這顯然是出於對經濟衰退的擔心而引起的購買力下降。

　　不過， 在21日與22日連續大跌兩天後， 大陸股市終於在23日出現小幅反彈， 大陸上證綜指漲幅爲3.14%；深證成指單日大漲878.46點， 創下歷史第二大單日點數漲幅。

　　然而， 不少分析師仍擔心，中國股市大逆轉可能在未來數週引起更大的賣潮，甚至在今年夏季奧運會前，造成社會的動蕩不安。

　　摩根大通中國市場董事總經理兼主席李晶表示，尙難判斷中國股市的榮景是否已結束。但他們認爲，世界經濟走弱會影響中國經濟成長， 股市繼續成長的前景不樂觀。

　　有些分析師暗示，中國政府可能介入市場重建信心，避免造成社會不安。北京官員針對股市暴跌並未表示意見，但有官員去年就曾不斷發出警吿： “股價可能劇跌”。

　　美國經濟陷入衰退？

　　國際金融大鰐索羅斯將美國的這次衰退定義爲金融危機， 他説，目前美國金融市場出現第二次世界大戰以來最嚴重的金融危機，並認爲美國已受到衰退威脅。

　　除索羅斯之外， 亦有分析員對美國經濟作出不樂觀的預測。其中，美林經濟師羅森堡指出，美國面對樓市及金融危機比起1992年及2001年的經濟衰退期更爲嚴重， 美國2001年經濟衰退期達8個月，GDP跌幅僅0.4％， 至於1992年美國GDP則跌1.3％，情况可能與今次相若。英國渣打銀行首席經濟師里昂則估計，這次美國經濟衰退期會較上兩次長， 料將持續至明年。

　　國際投行瑞信集團近日發佈硏究報吿指出，經歷上周美國股市的大挫後，未來6個月美國經濟出現衰退的機會超過50%。該集團對未來6個月美國經濟的預測模型顯示，今年年中美國經濟出現衰退的幾率達56%， 高於去年11月份54%的預測。去年10月該模型顯示， 美國經濟出現衰退的幾率低於5%。

　　而針對美聯儲採取的降息措施， 華爾街仍感憂慮，分析人士指此舉可能恰恰在鋪設令經濟步入深度衰退的道路。正忙於撰寫第二冊美聯儲歷史的Meltzer警吿稱，當前所冒的風險很可能導致20世紀70年代的悲劇重演。

　　23日開幕的達沃斯世界經濟論壇也將美國經濟可能陷入衰退列爲關注焦點。美國前財長斯諾在會上指出：“美國經濟增長在迅速放緩， 消費在持續下降，房地産市場仍處於困境。信貸市場的進一步緊縮將導致需要貸款者難以融資。” 咨詢機構Roubini全球經濟主管努利爾·魯比尼魯比尼説：“美國經濟就像患上慢性肺炎。目前的問題不是美國經濟會軟着陸還是硬着陸，而是硬着陸的力度是多大。”

　　中國經濟遭遇拐點？

　　次貸危機與美國衰退會對中國有什麼樣的影響？是中國民衆乃至世界各國關心的焦點。

　　儘管中國股市21日和22日應聲大跌，但中國股市受美國次貸危機的影響讓將相對較小。由於中國資本項目沒有完全放開、貨幣尙未實現可自由兌換，所受波及不會太廣。加上中國經濟增速仍在全球領先，國內內需尙未完全拉動， 因此股市雖有下挫，但相信還是會獨立於全球經濟的寒冬。 

　　中國廣發證券宏觀策略分析師武幼輝認爲，隨着美國2007年各項數據的出台，次貸危機陞級，對國際市場的衝擊會遠遠大於預期。

　　不過， 中國國信證券發展硏究總監盧宗輝認爲，目前中國的宏觀經濟面並沒有太大的變化，中國對美國出口額只佔到總出口額的20％， 對美國的依賴性不會太高，不應該把美國次級債危機對中國的影響想象得太嚴重。

　　中國國家統計局24日發佈數據稱， 2007年中國GDP比上年增長11.4％；CPI（居民消費價格指數）上漲4.8％， 漲幅比2006年提高3.3個百分點。國家統計局局長謝伏瞻同時指出，中國經濟增長偏快勢頭在初步得到遏制， 美國經濟走勢目前還沒有對中國造成較大影響。

　　中國社會科學院世界經濟與政治硏究所所長余永定23日對中國官方的新華社表示，雖然美國經濟減速會在一定程度上影響中國經濟， 尤其是在外貿方面，美國對中國産品的需求不像以前那樣旺盛，但中國完全可以通過政策調整、擴大內需彌補這一不足，從而爲經濟增長提供支撑。 ■本報綜合報道

　　截至北京時間22晩10時，全球股市連續大跌， 除大陸A股下跌7.22%外，香港恆生指數下跌8.65%、日經225平均指數下跌5.65%，韓國股市下跌4.4%，印度股市繼21日下跌7%以後，22日再下跌6.4%。 

　　由美國次貸風波引發的危機引起全球對美國及世界經濟的擔憂， 英國、德國等歐洲主要股市22日均出現9·11以來的最大跌幅。同時， 紐約與倫敦的國際原油期貨價格也均有較大幅度的下跌，由月初的破百下探至23日的每桶86.65美元。

　　擔憂者：

　　中國資産恐成泡沫

　　來自中國發展硏究基金會的“國際經濟熱點分析”報吿， 歸納了世界銀行、國際貨幣基金組織、亞洲銀行、英國共識公司、中國國際金融公司、英國經濟情報機構、摩根士丹利、高盛等各大機構有關中國經濟的預測與熱點關注。 

　　報吿首先認爲， 中國經濟仍將保持較高增速。儘管各機構對今年中國經濟前景分析不盡相同，但其共識是，中國經濟在今年還將保持較高增速，各家機構對中國的GDP預測均在10%至11%之間，CPI漲幅則基本集中在3%至4%之間。 

　　其次， 與對CPI相對樂觀的預期相比，國外機構普遍更擔心中國的資産泡沫。匯豐銀行注意到，上證指數在過去兩年中上漲了550%，房地産價格上漲速度高於居民收入增長速度，使很多家庭每月還款超過收入的50%以上；摩根士丹利分析，當前的匯率政策會造成外資大量流入而導致流動性過剩， 從而誘發資産價格泡沫。而資産泡沫最主要的後果是會導致通貨膨脹。亞洲開發銀行還指出，不排除一些企業與個人把銀行貸款投入到股市與房地産市場中去。如果房地産、股市崩盤，可能對銀行系統造成很大衝擊。 

　　樂觀派：

　　亞歐能抵擋衝擊

　　雖然傳統有“美國經濟打噴嚏，全球感冒”的説法，但有分析師稱，亞洲及歐洲都能夠抵住美國的衝擊，能捱過股市暴瀉。美國佔全球經濟的1/4，是全球最大的經濟體系，經濟若陷衰退必定會影響歐亞國家，但專家稱英法德等歐洲國家的市場已逐步分散，加上信貸緊張情况未有美國般嚴重，雖然歐洲國家難避過美國衰退，但影響未必如想像中大。 

　　GaveKal顧問公司的分析員加夫表示：“股市大跌會否打擊亞洲經濟？我相信只會很小，這只會影響情緒，香港的商場仍然很多人，酒店仍然爆滿，我看不到經濟增長會突然放慢。” 

　　樂觀派還表示，如果亞洲出口美國減少，亞洲的巨大外匯儲備能出資大搞基礎建設穩住增長，有盈餘的政府可以減稅振經濟。快速增長的中國有超過1.5萬億美元儲備，專家稱這些儲備可以推動區內貿易，減緩美國經濟的衝擊。 

　　前摩根士丹利首席經濟學家謝國忠表示：“中國經濟仍非常強勁，最脆弱是日本及新加坡，因爲後者最依賴美國。”