第三次中美戰略經濟對話傳出中國金融與資本市場進一步擴大開放的信息，中方允許符合條件的外商投資公司包括銀行發行人民幣計價的股票。

　　這意味着，吸納外資公司進入A股市場，已經成爲大勢所趨。在可預期的時間內，中國證券市場尤其是國內上市公司將面臨更加嚴格的市場洗禮。

　　外資公司會到A股“圈錢”，增加市場的波動？還是會幫助中國市場減少投機氣氛？

　　中國資本市場再放開

　　第三次中美戰略經濟對話，雖是兩國間的事，其成果卻吸引了全球目光，因爲中國的金融和資本市場作出了進一步開放，其中最吸引眼球的莫過於“允許符合條件的外商投資公司包括銀行發行人民幣計價的股票”。

　　10多年來，中國資本市場發展很快，並且通過發行B股、H股等，已在很大程度上融入國際市場，但由於人民幣還未成爲國際自由流通貨幣，市場的國際化舉步維艱。

　　此前，外界一直指責中國限制外國投資者進入其金融市場，而海外公司在華發行證券的機會更是極其有限。

　　有專家分析指出，隨着A股市場影響力日增，外資企業尤其是中國業務比例日益提陞的外資企業在A股市場上市是大勢所趨。

　　中國允許外商投資公司發行A股，旣響應了海外私人企業機構對人民幣的需求，能提陞中國今後在全球金融體系中的位置，也強化了中國與境外資本的流動，可以影響本國資本流動性，緩解目前“雙順差”難題。

　　中國市場有先行人

　　其實，就中國資本市場目前的法律框架來説，外商投資公司發行A股，並無多少法律障礙。

　　在中國現行的《公司法》與《證券法》中，雖沒有專門針對外商投資公司發行A股事宜的有關條文，但也沒有專門限制性條款，爲其進入A股市場預留了空間。

　　原中國對外經貿部在2001年7月下發《關於外商投資股份有限公司有關問題的通知》，明確了上市過程中的設立、改制和審批等程序。

　　4個月後，原中國外經貿部和證監會聯合發佈了《關於上市公司涉及外商投資有關問題的若干意見》，不僅將上市後外商投資公司的非上市外資股比例從原先的25%下降到10%，而且還將外商投資公司通過借殻上市的渠道打開。

　　2003年4月，日資控股60%的寧波東睦股份獲準發行4500萬股、集資約4億元人民幣，中國股市就此誕生第一只外資控股概念股票。

　　衆多QFII扎堆進駐該股，目前QFII花旗持有該公司325萬流通股，爲第一大流通股股東。

　　但此後外商控股公司發行A股基本陷入停頓。

　　業內分析，證監會出台的外商投資股份有限公司招股説明書在內容與格式上有特別規定，如要求明確披露與境外股東間有關商標、專利等使用情况，披露外國股東住所地、總部所在地國家或地區向中國境內投資或技術轉讓的法律、法規，以及可能發生的風險等。因這些規定缺乏可操作性，儘管希望在A股上市的外商投資公司數量不少，但受其影響，往往停留在接觸階段。

　　目前中國A股上市公司中有近10家外商投資公司，除東睦股份外，其他公司注冊身份均爲台資。

　　開放加大只是文字遊戲？

　　耐人尋味的是，在第三次中美戰略經濟對話聲明中提到的，也是“允許外商投資公司發行A股”。這引發了中國業界不同的理解。

　　不少人認爲，這表示不論是否在中國有投資，外國企業都能到上海或深圳上市，就像中國企業到紐約或倫敦上市一樣。

　　有關人士提醒，兩者的含義顯然大不相同。

　　中國對外商投資公司沒有界定，只是對外商投資企業（即外企）有所界定。一般來説，中國的外商投資企業分爲中外合資企業、中外合作企業和外商獨資企業(也叫外資企業)三類，可包括在華獨資和合資公司、總部在海外的跨國公司及香港的紅籌公司等等。

　　可以説，如何對寬泛的“外企”進行具體界定，直接決定了中國金融資本市場的開放深度。

　　如果總部不在中國的跨國公司也可在中國上市，這意味着此次開放力度相當大。而這些國際跨國公司進入中國股市，可以緩解當前中國流動性過剩的壓力。

　　但如果此“外商投資公司”仍指在中國境內注冊設立的公司，那此次中美戰略經濟對話達成的成果，則有別於坊間傳聞，只是舊話重提。

　　而北京有不少學者相信，中國官方發佈的文件中不使用“外國公司”這個更簡略、更明確的表述，可見“外商投資公司”就是有特指含義的表述。

　　或許，此次中美舊話重提，只是一併明確此前外商投資公司未規定發行公司債券的問題。

　　當然，這也反映了中方監管層的一種迫切願望：加快滬深A股市場國際化，從而實現中國證券市場本質性變革，即從一個不完善的新興市場逐步過度到類似歐美日發達國家的成熟市場。其背後的政策用意頗似當年中國傾國加入WTO，用國際化來推動國內的經濟體制改革，最終實現中國證券市場的現代化與國際化。

　　國際板醖釀已久

　　儘管種種迹象表現，目前被允許發行A股的外商投資公司限於外國在華投資設立公司這一狹義範圍，但有中國高層權威人士透露，A股發行放開的範圍很快會涵蓋總部不在中國的跨國公司。

　　一個佐證是，上海證券交易所一直在呼籲建立一個“國際板”，以便海外藍籌公司到中國大陸上市。

　　今年4月27日，上海證券交易所創新實驗室發佈《市場質量報吿(2007)》中，建議“在境內交易所開設國際板”；11月底，證監會主席尙福林公開表示，今後將鼓勵H股公司和境外公司自主選擇到A股市場發行上市；同期，上海證券交易所副總經理劉世安稱，要積極推進上海市場國際板的建設，吸納一批國際知名企業在上海主板市場上市。

　　此前，上海證券交易所總經理助理闕波的公開表態則更具體：除吸納香港股市上的H股、紅籌股回歸外，上海證券交易所還在考慮引入諸如匯豐公司、可口可樂、西門子等在中國已有很好發展的跨國公司，進一步鞏固中國籃籌股市場的地位。

　　據瞭解，目前上海證券交易所正硏究微軟公司等世界級大公司組合成的華股ETF（掛牌基金）。

　　外企登A股須跳“慢三步” 

　　即使此次被允許發行A股的外商投資公司是眞正的跨國公司，大陸股民想迅速在中國股市買到這種股票的憧憬也難在短期內成眞。

　　由於存在一些爭議和政策上的問題，上海證券交易所的國際板目前還僅僅是一個設想，短期內向外資開放A股的條件並不具備，包括外匯管理問題、一系列法律和監管框架以及適用條例等具體細節尙未出台，目前“只是説説而已”，離眞正推出還需要一段時間。

　　或許，這就是爲何第三次中美戰略經濟對話不設具體承諾和時間表的原因。

　　更有資深分析人士指出，從目前A股市場面臨巨大擴容壓力的形勢來看，外資公司發A股不能操之過急，還須跳“慢三步”，能緩則緩，能慢則慢。

　　中國首先必須解決紅籌股回歸即境外注冊企業上市，再次可能是解決香港本地企業回歸A股上市，而第三步才可能解決外資企業在A股上市，以保護A股市場投資者的利益。

　　而中國社科院金融硏究所的易憲容則明確指出，在目前政策背景下，跨國公司在A股上市要等五到十年。

　　爭飲“頭啖湯”

　　事實上，不僅是上海證券交易所對“國際板”情有獨鍾，知名跨國企業同樣對中國A股熱情有加。

　　資料顯示，早在2000年，在中國擁有龐大業務的外資公司聯合利華就已表達了在上海證券交易所掛牌上市的意願。

　　目前對此最積極的應該是匯豐銀行。

　　去年9月，匯豐銀行亞太區行政總裁邵銘高表示，匯豐考慮將其中國業務與恆生在上海的業務整合，組成新的公司，而如果大陸條件許可，新公司希望在大陸上市。

　　今年5月，匯豐銀行（中國）有限公司行長翁富澤稱，在政策允許的情况下，匯豐有意以匯豐集團的形式在A股上市。

　　12月13日，匯豐銀行亞太區主席鄭海泉公開解釋，已確認以香港上市的匯豐控股作爲今後在大陸上市的主體；排除匯豐在大陸注冊的法人銀行——匯豐(中國)單獨在大陸分拆上市的可能性。

　　這將意味着，匯豐控股如果希望登陸A股，目標將是上海證券交易所目前設想中的“國際板”。

　　而東亞銀行也動作不斷。

　　今年6月，東亞銀行（中國）公司副董事長陳棋昌透露，已擬定兩套A股上市方案：一是已經注冊爲本地法人銀行的東亞銀行（中國）有限公司登陸A股；二是已經在香港上市的東亞銀行總公司直接在上海掛牌。

　　12月18日，東亞銀行主席李國寶又透露，早在十多年前，東亞已開始與大陸洽談上市事宜。無論如何，他期望東亞能成爲首批在A股市場上市的外資銀行。

　　而在以後一段時間內，包括匯豐控股、恆生銀行、東亞銀行、俄羅斯天然氣和恆基兆業地産都表示有登陸上交所的意向。

　　就連納斯達克股票市場公司也在考慮赴上海證券交易所上市。

　　納斯達克是美國掛牌公司數及日均成交最大的股票交易市場，有3200多家上市公司，總市値4.3萬億美元。 目前有52家中國公司在納斯達克上市，總市値570億美元。

　　俄羅斯天然氣工業公司、路透集團等公司也先後傳出接觸上海證券交易所，探討上市可行性。

　　出口轉內銷？

　　湘財證券首席經濟學家金岩石指出，中國政府表明瞭開放誠意，但因爲缺乏可操作性，外資公司將缺少動機進入。

　　金岩石認爲，“允許外商投資公司發行A股”是中國政府一個很虛擬的承諾，彰顯中方談判人員水平之高。

　　在他看來，眞正的外資公司發A股幾乎沒有可能，因爲中國投資者的偏好決定了外資公司不會受到追捧。

　　他舉例説，當年微軟也曾在香港上市，但後來因爲交易量非常之低，最終選擇退出。

　　與香港不同，大陸的政策還不允許退市。外資公司在考慮是否進入時就會考慮到如果交易量很低卻又退不出來的因素，因此眞正的外資公司不大會願意發A股，最終的局面將會又是“出口轉內銷”，大陸的企業以外資身份再回到A股。

　　他提醒：看看日本股市，外資公司進入沒有任何障礙，可眞正又有幾只進去了呢？

　　外資會否奪走中國市場話語權？

　　時値中國宏觀調控不斷收緊，允許外商投資公司發行A股引發了中國市場的擔憂。

　　12月13日，滬深股市大跌逾2%，上演“黑色星期四”。

　　市場擔憂，目前中國市場靜態估値40倍左右，中國香港市場和美國市場則便宜一半左右，如果跨國公司未來相繼在中國股市上市，將會拉低中國同類公司的股票價格，使中國股市估値國際化。

　　更令人擔憂的是，進入A股的“外商投資公司”達到一定數量，一旦掌控了A股市場的話語權，中國是否有足夠的應對能力呢？

　　中國資本市場雖然發展快速，但與全球市場比起來還很弱小，往往憑一兩只股票就可以左右整個大盤的走勢，如中國石油公司回大陸上市以後，它迅速掌控了市場的話語權。

　　當體量足夠大的外資公司進入A股市場之後，取代中國石油公司掌控對整個市場的話語權，也不是沒有可能的。

　　中國石油公司是一個中資公司，近期的猛烈下跌雖然使大陸股民叫苦不迭，但畢竟“肉爛在鍋里”。而“外商投資公司”則不一樣了。它們完全可以憑藉自己巨大的能量，與境外機構聯手操縱股價走勢，進而操縱整個A股市場大盤，蠶食中國資本市場的利益，並進而威脅到中國金融市場的安全和經濟社會的穩定。

　　而大陸股民對此同樣憂心忡忡。 大陸某知名股票咨詢網站進行的“你認爲外資公司進入A股是利好還是利空”的調查中，48.13％的人選擇了“利空”，比認爲“利好”的多了4.5個百分點。

　　儘管調查同時顯示，六成人有興趣購買外資公司股票，但在沒有消除擔心的情况下，允許外商投資公司發行A股還會阻力重重。