近日， 中国国家外汇投资公司（下称中投）的首个投资对象——美国黑石集团（Black Stone，又译佰仕通)的股价再创新低， 截至12日， 单价已跌至17.59美元。去年5月， 中投斥资约30亿美元，以每股29.605美元的价格购买黑石近10%的股票。黑石上市后股价连续下跌， 也造成了中投这笔投资大幅缩水，目前亏损额已达12.18亿美元。

　　当初，中投投资黑石看中的是对方作为美国第二大私募基金公司的显赫地位， 看中的是其884亿美元资产的强大实力， 看中的是黑石2001年以来年均资本增长41.1%的优良业绩。当然， 也有因去年美国因次贷危机导致股市震荡， 力图“抄底”的思维因素。

　　当前， 美国经济出现快速转机的迹象不明显。因此， 黑石的股价不可能在短期内出现上扬，中投的亏损面有可能像雪球一样越滚越大。往好处想， 即使黑石的股价现在开始回升，对于跌幅超过40%的中投而言，也需要相当长一段时间才能持平。

　　当然，股价波动是资本市场的正常现象，对仍然持股在手的投资者来说，以某一个时间点的股价来计算盈亏， 不是真实的、最终的盈亏。因此， 说中投现在亏损近半， 只是这个时间点上的账面数据， 并不是真实情况。如果美国经济出现转机， 黑石的股价可以回升。当然， 如果美国经济继续减速，甚至出现明显衰退，那么黑石的股价也将继续下跌， 投资者的亏损将继续增大。但无论将来结果怎样， 中投投资黑石都有一些教训值得认真总结。

　　首先，时机选择是否恰当， 需要认真反思。去年5月次贷危机已经爆发， 美国股市已经开始波动，受其影响， 欧洲、日本及香港资本市场都有反映。当时美国及世界经济的不确定性已经显现出来。在此情况下投资美国， 风险之大可想而知。

　　其次，中投对黑石的投资， 股期锁定为4年，也很值得商榷。当前， 世界经济特别是美国经济不确定性越来越大， 4年之后美国经济如何？美国股市行情如何？黑石的股价又如何？都难以预料。中投锁股4年， 等于投进的30亿美元4年内彻底失去了流动性， 被黑石掌控， 被迫随着美国股市波动。把上市股份锁定4年， 让波动极大的股市来左右，与投资债券相较， 不确定性和风险都是巨大的。

　　因此， 决不能用半市场化的定式思维去投资完全市场化的国家和企业。去年年中， 一些中资金融机构想借次贷危机，大举进入美国金融市场进行“抄底”， 如今逾百亿美元的“抄底”资金账面上已出现巨亏， 是继续扩大“抄底”规模还是及时收手止亏？出现了两难。

　　趁机“抄底”的思想本身就是半市场化体制的产物。在完全市场化体制下， 市场的“底”在哪里？谁也弄不清楚， 与其说是“抄底”， 还不如说是豪赌。

　　中资金融机构欲“抄底”美国资产而发生账面巨亏， 与美国、英国、新加坡等国际金融公司（被中国称为“战略投资者”）投资中国国有银行股份制改制，以及区域性商业银行改制上市相比， 无论从投资理念还是投资回报上分析，都形成了鲜明对比， 形成了截然相反的结果。这很值得中资金融机构深思， 起码提醒决策者，在世界经济不确定性加剧的情况下， 宜稍安毋躁， 宜静不宜动。

　　（作者系中国农业银行职员）