美国联邦储备委员会1月30日决定将联邦基金利率（商业银行间隔夜拆借利率）再降低0.5个百分点， 从3.5%降到3%。

　　这是美联储为防止经济衰退发生，自去年9月以来的第五次降息， 使利率水平总计下降了2.25个百分点。这也是美联储继本月22日紧急降息0.75个百分点之后， 仅隔了一周后的第二次降息。

为救经济 美国新招频出

　　次贷危机这个“导火索”引起美国经济陷入衰退边缘，政府为了挽救经济， 用“药”之猛可谓前所未有， 手段之多令人目不暇接。危机爆发初期， 美国政府先是给陷入危机的金融机构大量注资，接着又接二连三地降息，后来又提出为个人和小企业提供减税、支持扩大消费和投资的1460亿美元刺激方案， 并以压倒性多数获得众议院批准。

　　如果正常发展， 美国经济应该很快走出低谷。不过， 注资、减税、降息等各种手段齐上阵， 在经济刚刚出现衰退迹象之初就如此大刀阔斧， 让国际社会对市场体制如此健全的美国掌控和调节经济的能力重新审视。

中国货币政策陷入两难

　　美联储接连降息对中国货币政策的实施将造成很大影响。首先， 给中国宏观调控特别是货币政策出了一个大难题。根源在于， 中美经济形势表现为逆向，当美国经济出现衰退迹象时，中国经济却大有过热苗头；美国要防经济衰退， 而中国却要防经济过热；美国要实施宽松的货币政策，中国却要实行从紧的货币政策。结果就是， 美国接连降息， 而中国却不断加息。在中国经济深度融入世界经济的今天， 特别是与美国经济联系越来越密切的当前， 出现如此逆向的状况，不可不思， 不可不议。

　　有人认为，目前中国央行已失去货币调控主动权。这虽然不一定正确， 但也不无道理，至少美国接连降息使中国货币政策陷入两难。难就难在， 中国加息不是， 不加息也不是。

　　如果中国央行继续加息， 而美国接连减息， 则导致中美利差倒挂（人民币利率高于美元利率）。相对人民币来说， 美元将继续贬值，促使未来各国游资进一步流入中国，使中国的流动性过剩局面进一步恶化。流动性过剩加剧， 可能导致资产价格继续攀升，甚至使通货膨胀成为现实。而美元对人民币继续贬值，将使中国进口商品成本增加， 导致物价上涨，也会使中国国内的跨国企业大量抛售美元而持有人民币，促使中国央行被动发行大量基础货币， 造成流通中货币泛滥，加剧通货膨胀。

　　如果中国不加息，又不能眼睁睁地看着物价节节攀升，否则政府防止物价由结构性上涨演变为明显通胀的目标就很难实现。这就形成这样一个局面：眼看着物价高涨， 却又不能使用货币工具加息，或者调整存款准备金率充抵流动性过剩。但美国一再减息， 美元一再贬值， 又使中国流动性过剩加剧。这就好比将提高存款准备金率视作“堵水”， 而美国加息却是在“注水”， 不把“注水口”堵上， 不能从根本上解决问题。

保持股市稳定有特殊意义

　　如何应对呢？笔者以为， 保持股市稳定发展有着特殊意义。股市可以吸纳大量过剩的流动资金，对防止经济过热和通胀都有好处。过剩的流动资金一方面会流向储蓄及其他理财产品， 另一方面会流向房地产及其他领域，推动房地产价格及物价继续走高。因此， 当局要防止股市的大起大落，使股市成为良好的投资资金与消费资金的“蓄水池”， 较好地充抵当前的流动性过剩。

　　此外，当局也应考虑加速人民币升值， 缩短升值预期时间，大幅提高劳动力、环保、资源能源成本，还应鼓励企业、个人对外直接投资， 继续提高存款准备金率，回收商业银行过剩的流动资金。

　　（作者系中国农业银行职员）