最近，有关“港股直通车”的消息引起香港股市震荡。香港媒体报道，“港股直通车”11月初可能推出，港股就迅速上扬。之后，又有消息称，短期内“港股直通车”不会出台，两天内港股迅即下跌2500多点。

　　所谓“港股直通车”，即大陆居民可直接投资香港股市。开通后，香港股市可以得到更多资金，这本是两全其美的事，为何会引发如此大的震荡？

　　“港股直通车”的讨论始于今年8月20日。当时，中国国家外汇管理局对天津外汇管理分局《关于开展境内个人直接投资境外证券市场试点的请示》作了批复，同意天津市滨海新区开展境内个人直接投资境外证券市场试点的申请。

　　该文件的含义在于，今后大陆居民可通过相关渠道将资金投向大陆以外的金融市场。随即中国银行天津滨海分支机构开始接受内地居民投资香港股市的登记，据说申请非常火爆。

　　“十一”中国国庆期间，上海《新闻晚报》报道称，自“港股直通车”即将开通的消息传出后，不少游客便开始借去香港旅游的机会考察港股市场。统计显示， 前往港澳自由行的游客比平时增加了30%至35%。

　　然而，除了监管层认为应该考虑更多细节外，各种争议也在市场内外荡漾开来。

　　中国发展研究基金会副秘书长汤敏说，中国出口廉价产品后换回外汇，却投向收益很低的外国政府债券。而国际资本赚了中国的钱后，又拿来投资中国股市，获得更高收益， 这很不对称。因此，要扭转目前不平衡的国际收支和流动性过剩局面，尽快开放小额对外投资。 　　

　　一位资深的香港问题专家则在与笔者的电邮沟通中认为，“港股直通车”是否启动需慎重考虑。首先，是否会有官员将“黑金”通过这个渠道洗白？其次， 大量资金涌入香港股市， 会否造成泡沫？最后，一些国际游资、热钱会否趁势挤入香港， 使香港金融市场投机而不是投资的气氛更浓？

　　一位网民甚至留言称，“港股直通车是个巨大的错误”。他提醒说，“港股直通车”只会把内地资金放入一个风险更高的市场。从另外一个角度说，开放港股自由行后， 如果内地大户、中户的资金转战香港，A股市场将严重“失血”，可能造成股灾。

　　这些人的观点其实可以从一些数据中得到印证。从8月20日至今，香港H 股和红筹指数已分别上升了67% 和80%，而港股每日成交量从年中不足1000亿港元，升至目前的近2000 亿港元。笔者此前曾提出的港股正在A股化的判断，也渐次被市场接受。

　　从理论上说，香港的股市比内地股市的同等个股更便宜些， 因此，内地居民通过合适的渠道投资港股，当然不应被视为不明智的行为。但问题是，人们是否有足够对抗国际游资的能力呢？把热钱和内地居民个人投资放在一个框架内进行分析，乍看似有民族情结，但仔细思考并无不当之处，因为后者得到的信息和抗风险能力远远弱于前者。管理层需要给后者提供适当的保护平台。

　　从今年中国国庆期间香港市场的表现来看，在内地活动的国际资金已拥有一定的渠道自由进出内地与香港。如果再开“港股直通车”，资金流转的便利度将再上一层台阶。诺贝尔奖得主阿玛蒂亚·森曾说过，“不要仅看字面上的权利，关键是这个人拥有什么样的能力。而这些能力不足的地方需要政府来补足”。笔者要提出的是，监管层是否已考虑到补足散户能力不足的问题？这至关重要。

　　（作者系旅居香港的内地学者）